авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ  БИБЛИОТЕКА

АВТОРЕФЕРАТЫ КАНДИДАТСКИХ, ДОКТОРСКИХ ДИССЕРТАЦИЙ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ

Стратегическое управление государственными пакетами акций (теоретико-методический аспект)

На правах рукописи

Седых Софья Александровна СТРАТЕГИЧЕСКОЕ УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ПАКЕТАМИ АКЦИЙ (ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЙ АСПЕКТ) Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством Специализация: теория управления экономическими системами

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва – 2007 17 Диссертационная работа выполнена на кафедре теории организации и управления Государственного университета управления.

Научный консультант: - доктор экономических наук Новичков Николай Владимирович

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук, профессор Афанасьев Валентин Яковлевич;

- кандидат экономических наук Костерин Максим Николаевич Ведущая организация - Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова

Защита состоится 27 декабря 2007 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д.212.049.12 при Государственном университете управления по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект, 99, зал заседаний Ученого совета Института государственного и муниципального управления, аудитория А-319.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

Автореферат разослан 27 ноября 2007 г.

Ученый секретарь диссертационного совета Д.212.049.12, кандидат экономических наук, доцент И.А.Острина

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современный этап развития мировой экономики характеризуется растущим уровнем глобальной конкуренции, возрастанием роли человеческого капитала, исчерпанием источников экспортно сырьевого типа развития. Для российской экономики эта перестройка, с одной стороны, создает новые возможности в развитии внешнеэкономической интеграции, укреплении и расширении позиций российских компаний на мировых рынках, с другой – усиливает требования к их конкурентоспособности, способности к инновационному обновлению и привлечению инвестиций.

В последние годы в России формируется новая система государственного управления рыночной экономикой, базирующаяся на разделении следующих функций: правоустанавливающих, контрольно-надзорных, предоставления услуг и управления имуществом. Повышение эффективности управленческих процессов является одним из непременных условий роста ВВП. В настоящее время оценка эффективности управления государственными пакетами акций связана с категорией бюджетной эффективности, т.е. поступлением в федеральный бюджет дивидендов по акциям, бюджетными поступлениями по налогам, относимым на финансовые результаты акционерных обществ, поступлениями по налогам, относимым на себестоимость продукции или услуг и прочими перечислениями в федеральный бюджет и государственные внебюджетные фонды.

Кроме того, снижение контроля из-за опосредованности собственности, выполнение советами директоров роли передаточного звена, риски, связанные с прозрачностью и раскрытием информации в акционерных обществах с участием государства, со стремительным ростом акционерных обществ и расширением их деятельности, вступают в неизбежное противоречие с идеей повышения экономической эффективности деятельности акционерных обществ с государственным участием. Следует отметить, что специфика той ниши экономики, которую часто занимают акционерные общества с государственным участием, нередко обусловлена их низкой рентабельностью, ориентацией на решение не коммерческих, а общесоциальных задач, выполнением инфраструктурных функций, необходимостью проведения фундаментальных научных исследований, не дающих немедленного коммерческого эффекта. При принятии управленческих решений, влияющих на величину потоков бюджетных и внебюджетных поступлений, часто проявляется противоречивость целей государства и коммерческих соображений: что следует предпочесть – высокую текущую эффективность или более динамичный рост эффективности в будущем, обеспечиваемый за счет направления части потока доходов в производственные инвестиции.

Вместе с тем, в условиях ускорения обновления продуктов, дезинтеграции традиционных отраслей и конвергенции технологий и видов бизнеса, а также нарастающих изменений во внешней среде и связанной с этим неопределенности, современным инструментом управления развитием организации является методология стратегического управления. Изменившиеся условия макро- и микроэкономического характера требуют увязки механизмов стратегического управления с механизмами управления государственными пакетами акций и принятием бюджетных решений.

Решению вышеуказанных задач будет способствовать формирование государством стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций.

Степень разработанности темы исследования. Теоретические и методические основы управления государственными пакетами акций были заложены многими отечественными и зарубежными учеными, что обеспечило базу для изучения проблем повышения эффективности управления государственной собственностью. Разработке этих проблем посвящены работы следующих ученых:

Н.А.Абдуллаева, Г.Н.Андреевой, В.В.Бандурина, С.Ю.Глазьева, У.Кинга, Д.Клиланда, В.И.Кошкина, Б.З.Мильнера, А.Радыгина, В.М.Шупыро, И.А Храбровой и др. В трудах А.Чандлера, К.Эндрюса, И.Ансоффа, а также в трудах таких российских авторов как З.П.Румянцевой, О.С.Виханского внимание уделено изучению вопросов стратегического менеджмента, фундаментальные работы в области теории стратегического управления принадлежат также таким авторам, как Р.Акофф, Г.Минцберг и М.Портер. Ресурсный подход как направление теории стратегического управления нашел свое отражение в работах Д.Риккардо, Й.Шумпетера, Э.Пенроуза, Ф.Селзника, и получил мощный импульс в фундаментальных работах Дж.Барни, Р.Гранта, И.Дирекса, Д.Коллиза, К.Кула, С.Монтгомери, Р.Рамелта, Д.Тиса.



Работы перечисленных авторов имеют большое значение для научного осмысления и прикладного анализа подходов к управлению государственными пакетами акций, однако непосредственно вопросам стратегического управления государственными пакетами акций в научной литературе уделяется недостаточное внимание, что обуславливает необходимость проведения теоретико-методических исследований в этом направлении.

Таким образом, актуальность, научная и практическая значимость проблемы, недостаточная методическая проработка вопросов стратегического управления государственными пакетами акций предопределили выбор темы настоящего исследования, цели, задачи, его предмет, объект и структуру.

Целью исследования является разработка теоретико-методических положений стратегического управления государственными пакетами акций для обеспечения устойчивого развития государственного сектора экономики. В соответствии с поставленной целью в работе решались следующие основные задачи:

- теоретическое обоснование стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций, системы принципов, целей и задач стратегического управления государственными пакетами акций, - разработка методического обеспечения стратегического управления государственными пакетами акций с учетом необходимости его реализации на уровне государства и уровне компании;

- теоретическое обобщение подходов и методов разработки показателей эффективности стратегического управления государственными пакетами акций;

- разработка стратегического подхода к формированию направлений дивидендной политики государства в открытых акционерных обществах;

- определение организационно-методических условий для повышения инвестиционной привлекательности открытых акционерных обществ с государственным участием.

Объектом исследования является система управления государственными пакетами акций.

Предметом исследования являются принципы, методы и направления реализации стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций в Российской Федерации и особенности их практической реализации.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили концепции, теоретические положения и гипотезы, представленные в экономической литературе, работы отечественных и зарубежных ученых и практиков, посвященные исследованию проблем управления открытыми акционерными обществами с государственным участием, корпоративного управления.

В качестве инструментария использовались такие общенаучные методы, как анализ (системно-структурный, причинно-следственный и т.д.) и синтез, методы группировки и сравнения, системный, комплексный и ретроспективный подходы.

Информационную базу исследования составили программные и прогнозные разработки государственных органов, а также правовые акты, нормативно методические документы, материалы научных конференций, официальные статистические отчеты, справочные материалы органов государственной власти Российской Федерации, материалы, содержащиеся в монографиях и статьях периодических изданий, открытые данные отчетов о деятельности открытых акционерных обществ, которые публикуются на Интернет-страницах компаний, а также собственные исследования и расчеты автора.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке теоретико-методических положений, направленных на формирование стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций, позволяющего обеспечить развитие акционерных обществ с государственным участием в долгосрочной перспективе.

Автором получены новые научные результаты:

обоснована периодизация процесса формирования и развития системы управления государственными пакетами акций и проведена систематизация проблем управления государственными пакетами акций;

- разработан методический подход к формированию стратегического управления государственными пакетами акций;

теоретически обоснована система принципов, целей и задач стратегического управления государственными пакетами акций на уровне государства и уровне компании, а также функции стратегического управления государственными пакетами акций;

разработаны ключевые показатели эффективности деятельности открытых акционерных обществ с государственным участием для оценки результатов стратегического управления государственными пакетами акций и механизм их внедрения;

разработан стратегический подход к формированию направлений дивидендной политики государства в отношении открытых акционерных обществ;

сформулирован организационный механизм принятия решений об инвестировании в акционерном обществе с государственным участием, разработана схема реализации инвестиционной стратегии.

Обоснованность и достоверность полученных результатов, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации, подтверждается применением научных методов исследования, представительным информационным обеспечением, полнотой анализа теоретических и практических разработок, практической проверкой и внедрением результатов исследования.

Значение научных результатов для теории и практики. Полученные автором научные результаты теоретически обосновывают необходимость стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций, необходимость усиления роли дивидендных поступлений в доходах федерального бюджета при его дефиците с учетом потребности акционерного общества в инвестициях, повышения инвестиционной привлекательности акционерных обществ с государственным участием и обеспечивают комплексный подход к организации управления пакетами акций, находящимися в собственности Российской Федерации.

Основные идеи диссертации, выводы и рекомендации могут быть использованы федеральными органами государственной власти при формировании стратегии управления пакетами акций акционерных обществ с государственным участием.

Материалы диссертации могут быть полезными при подготовке учебных программ, лекционных курсов, методических материалов и учебных пособий по дисциплинам, затрагивающим проблемы управления государственными пакетами акций.





Апробация результатов работы. Основные выводы, положения и рекомендации, разработанные автором, докладывались на Всероссийском студенческом семинаре «Проблемы управления – 2004» (Москва, 2004), на Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления – 2004» (Москва, 2004), на Международной научно практической конференции «Актуальные проблемы управления – 2004» (Москва, 2004), а также на ряде научно-практических семинаров, проводимых Ассоциацией специалистов государственного и муниципального управления Российской Федерации.

Внедрение результатов исследования. Предложенные в диссертации матрица управления государственными пакетами акций, показатели эффективности деятельности компаний топливно-энергетического комплекса с государственным участием, методика формирования дивидендной и инвестиционной политики в акционерных обществах с государственным участием используются Федеральным агентством по управлению федеральным имуществом при управлении государственными пакетами акций акционерных обществ топливно-энергетического комплекса. Стратегический подход к управлению государственными пакетами акций акционерных обществ, в том числе дивидендная и инвестиционная политика, используются в Росимуществе в рамках проведения мероприятий по повышению эффективности управления государственными пакетами акций акционерных обществ финансово-кредитной и внешнеэкономической сферы.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных работ общим объемом 2 п.л., лично автору принадлежат 2 п.л. В работах раскрывается сущность стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка литературы и приложений. В ней 187 страниц основного текста, 19 приложений, 17 рисунков и 30 таблиц. Список литературы включает 136 наименований трудов отечественных и зарубежных авторов.

Структура диссертации Введение Глава 1. Теоретические основы управления государственными пакетами акций в Российской Федерации.

1.1. Управление государственными пакетами акций в Российской Федерации:

основные школы и подходы.

1.2. Подходы к формированию стратегии управления государственными пакетами акций. Принципы и критерии разработки.

1.3. Основы корпоративного управления в государственном секторе.

Глава 2. Анализ управления государственными пакетами акций в Российской Федерации.

2.1. Система управления государственными пакетами акций.

2.2. Механизмы управления государственными пакетами акций.

2.3. Реализация Российской Федерацией прав акционера на получение дивидендов.

Глава 3. Разработка методических положений по формированию стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций открытых акционерных обществ.

3.1. Рекомендации по формированию стратегии управления государственными пакетами акций открытых акционерных обществ.

3.2. Разработка дивидендной стратегии государства.

3.3. Механизмы повышения инвестиционной привлекательности компаний с государственным участием.

Выводы и предложения Список литературы Приложения ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Реформирование отношений собственности в Российской Федерации позволило передать значительную часть государственного имущества в частную собственность. Несмотря на это, Российская Федерация на сегодняшний день остается владельцем значительного количества объектов собственности. В настоящее время ключевым приоритетом и непременным условием обеспечения эффективности работы государственного сектора экономики является построение системы управления государственной собственностью, объединяющей многоуровневый алгоритм управления всеми объектами государственной собственности с четким распределением функций по управлению государственным имуществом между федеральными органами исполнительной власти, налаженной системой сбора, обработки информации и оперативного принятия решений. Функции стратегического управления государственными пакетами акций должны обеспечивать управление их воспроизводством (защиту от размывания долей государства), использованием (получение дивидендов, соблюдение национальных интересов при управлении стратегическими открытыми акционерными обществами, далее – ОАО) и трансформацией (возможность их эффективной приватизации).

В диссертации показано, что в настоящее время управление государственными пакетами акций осуществляется на основе приоритета крупнейших ОАО с государственным участием, в том числе, в части контроля за поступлением доходов в федеральный бюджет от управления государственными пакетами акций, в то время как потенциал остальных ОАО остается незадействованным. Для государства, как акционера, одной из основных целей управления акциями ОАО является увеличение неналоговых доходов федерального бюджета. Однако положительная динамика доходов от управления государственными пакетами акций не может служить единственным критерием эффективного их использования, поскольку Российская Федерация, как публично правовое образование, обязана выполнять государственные (публичные) функции и приоритетные социально-экономические программы федерального уровня.

Предложенные в диссертации модели и методики рассмотрены на примере открытых акционерных обществ топливно-энергетического комплекса, одного из наиболее значимых для российской экономики и одновременно одного из самых проблемных секторов.

Выделение в качестве объекта исследования системы управления государственными пакетами акций, позволило автору сформулировать ее особенности, существенные для построения адекватной целям государства и ОАО стратегии управления государственными пакетами акций.

На основе анализа текущего состояния управления государственными пакетами акций и определения этапов процесса формирования и развития системы управления государственными пакетами акций, а также ключевых особенностей корпоративного управления в России в ОАО с государственным участием, заключающихся в противоречии целей государства и ОАО друг другу, снижении контроля из-за опосредованности собственности, выполнении советами директоров роли передаточного звена диссертации выявлены организационно-управленческие и финансовые проблемы, которые не позволяют эффективно управлять государственными пакетами акций. В условиях смены стратегии приватизации государственного имущества в конце 90-х гг., перехода на точечную приватизацию и ориентацию на рост неналоговых доходов федерального бюджета, в начале XXI века одной из существенных характеристик перехода к стратегическому управлению государственными пакетами акции является переориентация на такое развитие системы управления государственными пакетами акций, чтобы в максимальной степени компенсировать слабость корпоративного сектора там, где мотивация для частного капитала оказывается недостаточной. Управление государственными пакетами акций должно нацеливаться не столько на увеличение текущих либо надежно планируемых на ближайшие периоды доходов, сколько на создание прочной основы для получения гораздо большего эффекта в более отдаленном будущем. Такая стратегия даст возможность резко повысить доходность государственных инвестиций, главным образом, за счет роста текущей и будущей рыночной стоимости ОАО с участием государства в уставном капитале.

Цели административной реформы, состоящие в повышении эффективности деятельности федеральных органов исполнительной власти, создании благоприятных условий для реализации субъектами предпринимательства своих прав и интересов, не были достигнуты, так как в основу реформы была положена идея минимизации затрат на управление. Вместе с тем, проведенный анализ показал, что управление государственными пакетами акций должно строиться на основе стратегического подхода, который позволит увязать разнонаправленные цели государства и компании, различные ресурсы и изменить приоритеты государственных органов власти, перейти к эффективному управлению государственными пакетами акций.

В основу стратегического управления государственными пакетами акций, по мнению автора должна быть положена система научно обоснованных принципов.

Опираясь на исследование зарубежного и отечественного опыта в области стратегического управления, наряду с закрепленными в Концепции управления имуществом и приватизации в Российской Федерации, автором сформулированы принципы управления государственными пакетами акций применительно к объекту исследования: принцип комплексности и системности в решении всех вопросов, принцип пообъектного управления (учет специфики каждого акционерного общества), принцип минимальной достаточности (государству необходимо иметь в своей собственности пакеты акций тех ОАО, интересы государства, в развитии которых могут быть достигнуты путем участия в их уставном капитале), принцип профессионализма управления (передача части функций государства по управлению государственными пакетами акций бизнес сообществу) и принцип регламентации (предусматривающий детальную регламентацию функционирования системы управления, порядка взаимодействия государственных органов и характера принимаемых управленческих решений).

С учетом генезиса форм и отношений собственности в России в начале XXI века, предлагаемый методический подход к формированию стратегии управления государственными пакетами акций основан на стратегических целях и задачах управления на уровне государства и ОАО (рисунок 1).

Сбалансированная система показателей позволит связать стратегию управления активами государства с набором взаимосвязанных индикаторов индивидуально разработанных для различных уровней управления компании (на примере энергокомпаний) на основе ключевых показателей эффективности (далее – КПЭ) и причинно-следственных связей между ними. При установлении КПЭ для оценки эффективности деятельности ОАО автором выделены критерии эффективности коммерческого (приносящего доход) и некоммерческого (в целях реализации государственных функций) использования государственных пакетов акций энергокомпаний. Эффективность коммерческого использования государственных пакетов акций напрямую связана с долей участия государства в уставном капитале ОАО и выражается в доходах, приносимых этим имуществом, под которыми понимаются, как поступления в бюджет, так и увеличение их стоимости. Эффективность некоммерческого использования государственных пакетов акций (в целях реализации государственных функций) определяется фактом производства акционерными обществами заданного количества определенной государством продукции (работ, услуг) при соблюдении установленных социальных и иных стандартов (нормативов) и обеспечении определенного уровня издержек в процессе производства.

Государственный уровень Цели Задачи 1. Привлечение 1.1. Внедрение в ОАО с государственным участием практики инвестиций в реальный надлежащего корпоративного управления;

сектор экономики 1.2. Повышение прибыльности ОАО с государственным участием;

1.3. Повышение инвестиционной привлекательности ОАО с государственным участием.

2.Повышение 2.1. Определение критериев эффективности управления конкурентоспособности государственными пакетами акций;

ОАО с государственным 2.2. Обеспечение такого режима концентрации капитала и участием прозрачности ОАО, чтобы они могли успешно привлекать долгосрочные кредиты и соревноваться на рынках с крупными иностранными компаниями.

3. Достижение баланса 3.1. Формирование стратегии управления государственными налоговых и пакетами акций в условиях дефицита и профицита федерального неналоговых доходов бюджета.

4. Максимизация 4.1. Повышение ликвидности государственных пакетов акций;

стоимости 4.2. Структурная перестройка компаний (реформирование, государственных активов реструктуризация).

5. Обеспечение 5.1. Государственная поддержка ОАО, выполняющих социальные выполнения ОАО программы;

общегосударственных 5.2. Регулирование естественных монополий.

функций 6. Оптимизация 6.1. Определение государственных функций, для реализации которых управленческих затрат необходимо сохранение государственных пакетов акций, уточнение их структуры и состава с целью приватизации в среднесрочной перспективе, при отсутствии необходимости в их сохранении;

6.2. Сокращение количества ОАО, в которых имеется доля государства;

6.3. Сокращение расходов государства, связанных с управлением.

Уровень компании 1.1. Стимулирование роста капитализации ОАО;

1. Максимизация 1.2. Стимулирование роста размера дивидендов, выплачиваемых стоимости каждого ОАО (максимизация совокупного дохода акционеров);

пакета акций ОАО с 1.3. Вывод акций на биржу и формирование рынка акций.

государственным участием 2. Улучшение 2.1. Содействие внутренним преобразованиям в ОАО (разработка финансово- КПЭ в ОАО с государственным участием на основе методологии экономических системы сбалансированных показателей);

показателей 2.2. Установление принципов расходования прибыли ОАО на деятельности ОАО с финансирование инвестиционных проектов;

государственным 2.3. Прекращение выполнения компаниями несвойственных им участием функций (отчуждение непрофильных и убыточных активов, сокращение сроков оборачиваемости дебиторской задолженности, запасов).

3. Обеспечение роста 3.1. Разработка программы привлечения финансирования (кредитная доходов акционеров стратегия);

3.2. Разработка программы распределения полученных ресурсов (инвестиционная стратегия).

Рисунок 1 – Цели и задачи управления государственными пакетами акций В условиях реформирования электроэнергетики, реорганизации Холдинга РАО «ЕЭС России» с выделением компаний, специализирующихся на отдельных видах деятельности, таких как генерация электроэнергии, передача, сбыт, на первый план выходят задачи, связанные с обеспечением прав и интересов энергокомпаний, их акционеров и кредиторов.

Учитывая инфраструктурную роль энергокомпаний с государственным участием, выручка которых регулируется государством (установление тарифов), использование для них показателей выручки, чистой прибыли и дивидендов не оправдано, показатели эффективности для этих компаний должны носить более широкий характер. Вместе с тем, установление государством КПЭ для конкретной энергокомпании имеет смысл в случае, если государство обладает в ней контрольным пакетом и может непосредственно обеспечить принятие данного решения (таблица 1). В целях реализации предложенной системы и повышения эффективности производственной, финансовой и экономической деятельности ОАО с государственным участием в диссертации разработан механизм повышения заинтересованности и ответственности менеджмента ОАО за достижение установленных показателей. Данный механизм основан на установлении советом директоров ОАО ключевых показателей эффективности для генерального директора и каждой из категорий высших менеджеров и премировании по результатам их достижения.

Несмотря на то, что в последние годы экономика России характеризуется профицитом бюджета, благодаря высокому уровню цен на нефть, и ростом макроэкономических показателей, процесс планирования неналоговых доходов и всего федерального бюджета носит директивный характер. При принятии решения по вопросу начисления дивидендов ОАО Росимущество исходит из необходимости безусловного выполнения планового задания, установленного Правительством РФ, при этом, не учитывая реальную ситуацию, сложившуюся в каждом ОАО.

Основной целью разработки на государственном уровне стратегического подхода к формированию направлений дивидендной политики государства является установление необходимой пропорциональности между текущим распределением прибыли собственникам и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость ОАО и обеспечивающим ее стратегическое развитие. Сильная зависимость экономики России и ее бюджета от сырьевого сектора создает серьезные макроэкономические риски, поэтому структура доходов федерального бюджета на 2008 – 2010 годы изменится в части их распределения на нефтегазовые и ненефтегазовые доходы. В настоящей работе разработан стратегический подход к формированию направлений дивидендной политики государства в сценарном плане, имеющем те ограничения, которые могут на отдельных этапах прогнозного периода детерминировать динамику перехода от оптимистического варианта к пессимистическому и наоборот.

Таблица 1 – Ключевые показатели эффективности для электроэнергетических ОАО с государственным участием № Компа Показатели ния Динамика операционных издержек (не выше инфляции) – ежегодный.

1 ОАО Прирост чистых активов – ежегодный.

«ФСК ЕЭС» Процент объема сетевых ограничений по передаче электрической энергии из-за отключений, включая плановые ограничения при условии отсутствия аварий (консо лиди- Потери электроэнергии к отпуску в сеть, % – ежегодный либо средний на 3 года.

рован- Выполнение инвестиционной программы (в натуральном и стоимостном но с выражении) – ежегодный либо суммарный за 3 года.

ММСК) Коэффициент долгового покрытия (отношение свободного денежного потока к заёмному капиталу) – ежегодный.

Снижение количества несчастных случаев на производстве со смертельным исходом по ФСК и ММСК – ежегодный либо в динамике на 3 года.

Динамика операционных издержек (например, не выше инфляции) – ежегодный.

2 ОАО Прирост чистых активов – ежегодный «СО – ЦДУ Время работы ЕЭС с частотой, соответствующей нормальному уровню, установленному ГОСТ – ежегодный.

ЕЭС» Отношение количества случаев нарушения устойчивости в контролируемых сечениях электрической сети к суммарному количеству контролируемых сечений, % – ежегодный либо средний на 3 года.

Коэффициент долгового покрытия (отношение свободного денежного потока к заёмному капиталу) – ежегодный.

Количество случаев переноса торгового аукциона Некоммерческое партнерство «Администратор торговой системы» по вине ОАО «СО-ЦДУ ЕЭС» более чем на час – ежегодный.

Консолидированная рентабельность собственного капитала (ROE), % – ежегодный 3 ОАО либо средний за 3 года.

«Гидро Прирост чистых активов – ежегодный.

ОГК» Критерий надёжности: недопущение случаев из упомянутых в п.п. 2.1.3.-2.1.5., 2.1.10-2.1.11 Инструкции – ежегодный.

Коэффициент долгового покрытия: количество нарушений целевого значения дочерними ОАО – ежегодный:

Располагаемая мощность, МВт (с учётом новых вводов) – ежегодный либо на последний год из трёх (возможно как среднее за 3 года).

Снижение количества несчастных случаев на производстве со смертельным исходом суммарно по всем ГЭС – ежегодный.

Консолидированная рентабельность собственного капитала (ROE), % – ежегодный 4 МРСК либо средний за 3 года.

(консо Прирост чистых активов – ежегодный.

лиди рован- Суммарные потери электроэнергии к суммарному отпуску в сеть в дочерних РСК, % – ежегодный либо средний на 3 года с выделением значения (пониженного) по но с итогам третьего года.

РСК) Критерий надёжности – недопущение по вине подведомственных ДЗО случаев из упомянутых в п.п. 2.1.8., 2.1.12. Инструкции – ежегодный.

Коэффициент долгового покрытия: количество нарушений целевого значения дочерними ОАО - ежегодный;

Снижение количества несчастных случаев на производстве со смертельным исходом суммарно по МРСК и дочерним РСК – ежегодный.

Рассмотрим два макроэкономических сценария: ожидаемый, в соответствии с утвержденным бюджетом на 2007 год, проектом федерального бюджета на 2008 2010 годы, и базовый, в случае снижения цены на нефть марки «Юралс» до 28 долл.

США за баррель (таблица 2). Согласно таблице при ожидаемом варианте бюджет Российской Федерации будет профицитным, а при базовом – дефицитным.

Таблица 2 – Оценка изменений федерального бюджета при ожидаемом и базовом макроэкономическом сценарии 2007 2008 2009 Основные показатели федерального бюджета год год год год ВВП (млрд. рублей) 30 024 35 000 39 690 44 Цены на нефть марки «Юралс» (долл./барр.) 55,0 53,0 52,0 50, 6 695,3 6 644,4 7 465,4 8 090, ВСЕГО ДОХОДОВ (ожидаемый сценарий) в % к ВВП 22,3 18,98 18,81 18, ВСЕГО ДОХОДОВ ПРИ СНИЖЕНИИ ЦЕНЫ НА 6 430,0 7 253,7 7 878, НЕФТЬ МАРИКИ «Юралс» НА 9% (базовый сценарий) НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ (ожидаемый сценарий) - 2 383,1 2 351,9 2 348, в % к ВВП - 6,81 5,93 5, НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ ПРИ СНИЖЕНИИ ЦЕНЫ 2 168,6 2 140,2 2 137, НА НЕФТЬ МАРИКИ «Юралс» НА 9% (базовый сценарий) ДОХОДЫ БЕЗ УЧЕТА НЕФТЕГАЗОВЫХ ДОХОДОВ - 4 261,3 5 113,5 5 741, в % к ВВП 12,18 12,88 12, 5 463,5 6 570,3 7 465,4 8 089, ВСЕГО РАСХОДОВ в % к ВВП 17,5 18,8 18,8 18, 101,01 101,00 101, Ожидаемый сценарий (профицит федерального бюджета) -2,14 -2,84 -2, Базовый сценарий (дефицит федерального бюджета) Таким образом, при профиците федерального бюджета большую часть полученной ОАО чистой прибыли следует реинвестировать в инвестиционные проекты, выделять больше средств федерального бюджета для финансирования строительства объектов для государственных нужд в рамках ежегодно утверждаемой федеральной адресной инвестиционной программы (далее – ФАИП), при дефиците – наоборот. Порядок реализации дивидендной стратегии государства в отношении ОАО с государственным участием представлен ниже на рисунке 2.

Следует отметить, что частые колебания конъюнктуры инвестиционного рынка, непостоянство государственной инвестиционной политики и форм регулирования инвестиционной деятельности не позволяют эффективно управлять инвестициями ОАО с государственным участием. Инвестиционная стратегия государства в отношении ОАО с государственным участием позволит ей заблаговременно адаптировать инвестиционную деятельность к предстоящим кардинальным изменениям возможностей экономического развития ОАО.

В настоящее время предоставление бюджетных инвестиций осуществляется в обмен на акции ОАО на основании трехсторонних договоров об участии Российской Поступления от приватизации Налоговые Выплата дивидендов Неналоговые доходы доходы Федеральный бюджет Агрессивная / Консервативная Умеренная дивидендная дивидендная политика Регулятор общественного развития Федеральная политика Государство адресная инвестиционная Акционер программа Инвестиционные ОАО проекты Дефицит Профицит федераль- федераль ного ного Прибыль до бюджета бюджета налогообложения Баланс социальных и Один из экономических интересов Налоги вариантов государства и компании 5. Реинвестирование доли 4. Дивиденды Чистая прибыль чистой прибыли - учет интересов акционеров;

- повышение инвестиционной 1. Резервный 2. Фонд 3. Другие фонды, привлекательности компании;

фонд образованные потребления - увеличение капитализации компании согласно уставу Рисунок 2 – Стратегический подход к реализации дивидендной политики государства Федерации в уставных капиталах таких ОАО. Предметом договоров, заключаемых между ОАО, Минфином России и Росимуществом, является передача ОАО в соответствующем финансовом году в государственную собственность по рыночной стоимости акций ОАО на сумму средств, предусмотренных в ФАИП в рамках финансирования расходов на государственные капитальные вложения на очередной финансовый год.

Выделяемые средства направляются ОАО с государственным участием на строительство какого-либо объекта включенного в ФАИП на очередной финансовый год по перечню строек и объектов для федеральных государственных нужд.

Существующий порядок не учитывает долгосрочную перспективу инвестиционного планирования, не предполагает оценку передаваемого в собственность государства пакета акций ОАО с точки зрения его размера и возможностей участия государства в управлении ОАО, вынесения предварительного решения уполномоченного органа ОАО с государственным участием о размещении дополнительных акций в пользу Российской Федерации до момента заключения договора о предоставлении денежных средств. Для исключения возможности направления средств на приобретение неликвидных активов при утверждении ФАИП необходимо определить цель участия государства в ОАО (обеспечение интересов обороны, безопасности, социальные проекты, развитие инфраструктуры) и иметь четкую разработанную инвестиционную стратегию ОАО с государственным участием.

С целью разработки инвестиционной стратегии ОАО с государственным участием в настоящей работе нами сформулированы основные критерии привлекательности ОАО с государственным участием для прямых инвесторов, принципы принятия долгосрочных экономических решений, основные механизмы эффективной организации процесса принятия решений об инвестировании, предложен механизм разработки и реализации инвестиционной стратегии, в том числе определены этапы формирования проекта инвестиционной программы, сформулированы основные принципы включения инвестиционных проектов в инвестиционную программу, их реализации и контроля (рисунок 3).

Контроль за реализацией инвестиционных проектов следует осуществлять на основе анализа выполнения следующих критериев: соответствие фактических сроков выполнения работ по проекту плановым срокам согласно графику работ, достигнутая степень сокращения капитальных затрат и не превышение сметной стоимости работ, качество выполнения работ и соответствие параметров Инвестиционная стратегия, исходя из сценарных условий развития отрасли, в которой функционирует компания и утвержденной ФАИП Разработка инвестиционной политики Формирование инвестиционных программ (среднесрочных и годовых), в которых будут закрепляться основные перспективные направления развития предприятий Включение наиболее важных для ОАО объектов инвестиций и по каждому из объектов определение объема необходимых инвестиций в планируемом году Формирование перечня инвестиционных проектов, целесообразных к реализации в следующем календарном году Проведение расчетов и оценка каждого отдельного инвестиционного проекта Соблюдение основных принципов включения инвестиционных проектов в инвестиционную программу Инвестиционный проект целесообразен к Проекты, не обеспечивающие реализации, если он удовлетворяет следующим явного или рассчитываемого условиям: экономического эффекта, следует 1) соответствие основным техническим, включать в инвестиционную технологическим и экологическим нормам;

программу по решению совета 2) удовлетворение следующим значениям директоров, исходя из параметров экономической эффективности и необходимости его реализации и финансовой реализуемости:

степени важности для ОАО.

- чистый дисконтированный доход – положителен;

Инвестиционная программа - внутренняя норма доходности – выше средней по отрасли;

может не удовлетворять - срок окупаемости – не должен превышать вышеуказанным критериям нормативный срок эксплуатации оборудования;

экономической эффективности в - индекс доходности – должен быть более единицы случае реализации социально (проекты с большим значением индекса доходности ориентированных проектов или являются более устойчивыми);

проектов, финансируемых за счет - отношение доходы/затраты – проект считается федеральных программ, имеющих привлекательным, если отношение доходы/затраты свои целевые критерии больше единицы;

эффективности. Критерием оценки - положительный баланс денежных средств нарастающим итогом на каждом шаге жизненного цикла таких проектов может служить проекта (обеспеченность финансирования проекта на доказательство обеспечения каждом шаге его жизненного цикла);

выполнения соответствующих - устойчивость проекта к рискам и изменению нормативных актов.

ключевых параметров.

Группировка инвестиционных проектов по видам бизнеса, по направлению инвестиций, по масштабу проектов, по сроку реализации, по наличию экономического эффекта для компании Включение приоритетных инвестиционных проектов в инвестиционные программы Оформление инвестиционной программы и подготовка обосновывающих материалов к инвестиционной программе.

Критерии контроля реализации инвестиционных проектов:

- соответствие фактических сроков выполнения работ по проекту плановым срокам согласно графику работ;

качество выполнения работ;

- достигнутая степень сокращения капитальных затрат и непревышение сметной стоимости работ;

- соответствие параметров коммерческой эффективности и финансовой реализуемости исходным данным, заложенным в бизнес-плане инвестиционных проектов Рисунок 3 – Схема механизма разработки и реализации инвестиционной стратегии в ОАО с государственным участием коммерческой эффективности и финансовой реализуемости исходным данным, заложенным в бизнес-плане инвестиционных проектов.

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ 1. В настоящее время все более актуальными становятся вопросы повышения инвестиционной привлекательности российских акционерных обществ с государственным участием и формирования оптимальной системы управления государственными пакетами акций. Взаимное проникновение и унификация различных теорий корпоративного управления коренным образом меняет конъюнктуру рынка, усиливает конкуренцию среди участников рыночных отношений, в том числе и компаний с государственным участием. Отсутствие стратегического видения и стратегических установок не позволяет выстроить действенную систему управления государственными пакетами акций, в которой, в силу частого противоречия интересов государства и акционерного общества, необходимо принимать компромиссные решения в тех случаях, когда достижение социальных и политических приоритетов может повлечь снижение доходности.

2. Система управления государственными пакетами акций должна включать в себя подсистему стратегического управления, которая позволит достичь поставленных целей управления государственными активами. Стратегический подход к управлению государственными пакетами акций создаст предпосылки для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, повышения конкурентоспособности акционерных обществ с участием государства, достижения баланса налоговых и неналоговых доходов федерального бюджета и обеспечения выполнения акционерными обществами с государственным участием общегосударственных функций. В рамках стратегического подхода формируется экономически целесообразная дивидендная стратегия государства, одновременно позволяющая акционерным обществам с государственным участием развиваться с учетом стратегических приоритетов в финансировании инвестиционных проектов и, тем самым, увеличивать свою стоимость, способствует привлечению инвестиций.

3. В рамках стратегического подхода эффективность деятельности акционерных обществ с государственным участием может быть увязана с достижением как финансовых, так и нефинансовых показателей. Наряду с получением прибыли и повышением капитализации в настоящее время первостепенное значение получают цели завоевания рынка и приобретения конкурентных преимуществ, поэтому в условиях быстро развивающихся рынков и острейшей конкуренции нефинансовая информация, базирующаяся на оценке нематериальных активов акционерного общества, приобретает все большее значение. Выбор системы целевых показателей в акционерном обществе с государственным участием зависит от целей деятельности общества и выполнения ключевых функций, по которым государство оценивает результативность его деятельности, а также доли участия государства в данном обществе. В условиях, когда осуществляется реформирование такого сектора топливно-энергетического комплекса как электроэнергетика на первый план вышли задачи, связанные с обеспечением прав и интересов энергокомпаний, их акционеров, кредиторов при их масштабной реорганизации. В связи с этим нами разработаны ключевые показатели эффективности деятельности энергокомпаний с государственным участием с использованием системы сбалансированных показателей.

4. Разработан стратегический подход к формированию направлений дивидендной политики государства в отношении акционерных обществ с государственным участием, отражающий баланс долгосрочных и краткосрочных интересов государства. Критериями нахождения такого баланса являются:

реализация социально-экономических функций государства;

обеспечение доходов бюджета, исходя из условий соответствующего финансового года;

повышение капитализации ОАО в целях последующей приватизации государственных пакетов акций и обеспечение дохода на капитал, инвестированный в ОАО Российской Федерацией и частными акционерами.

5. К целям, связанным с эффективным развитием и укреплением рыночных позиций акционерного общества с государственным участием, относится обеспечение экономической эффективности результатов инвестиционной деятельности и увеличения активов открытого акционерного общества за счет эффективного использования собственного капитала и заемных средств;

повышение эффективности и ликвидности активов, рост капитализации общества в интересах его акционеров, реализация стратегических задач общества по участию во внутрироссийских и, при наличии, международных проектах, обеспечивающих укрепление стратегических позиций общества на рынке. Поэтому при планировании инвестиционной деятельности акционерного общества с государственным участием, необходимо учитывать результаты реализуемых инвестиционных проектов, организацию системы мониторинга и контроля за результатами инвестиционной деятельности и оценку их влияния на экономические показатели деятельности общества и экономики страны. В диссертации предложен механизм разработки и реализации инвестиционной политики, сформулированы основные принципы включения инвестиционных проектов в инвестиционную программу и их реализации, разработан пошаговый механизм формирования проекта инвестиционной программы и порядка принятия решений по ее реализации, позволяющие группировать различные инвестиционные проекты по их приоритетности, осуществлять долгосрочное планирование инвестиционных ресурсов и контроль реализации инвестиционных проектов.

Список основных публикаций по теме диссертации 1. Седых С.А. Деятельность представителей государства в открытых акционерных обществах, акции которых находятся в собственности Российской Федерации // Тезисы докладов 12-го Всероссийского студенческого семинара «Проблемы управления» под ред. В.С. Румянцева. – Выпуск 1. – М., 2004. – 0,25 п.л.

2. Седых С.А. Дивидендная политика в открытых акционерных обществах, акции которых находятся в собственности Российской Федерации // Материалы 19 ой Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» под ред. В.С. Румянцева, Секция «Государственное и муниципальное управление». – Выпуск 2. – М., 2004. – 0,25 п.л.

3. Седых С.А. Особенности распределения чистой прибыли акционерного общества с государственным участием // Актуальные проблемы управления – 2004:

Материалы международной научно-практической конференции: Выпуск 3 / ГУУ. – М., 2004. – 0,25 п.л.

4. Седых С.А. Инвестиционное планирование как фактор конкурентоспособности акционерных обществ с государственным участием // Вестник университета. Серия «Государственное и муниципальное управление». – М.

– 2006. – №1 (7). – 0,25 п.л.

5. Седых С.А. Стратегия управления пакетами акций открытых акционерных обществ с государственным участием // Вестник университета. Серия «Развитие отраслевого и межотраслевого управления». – М., 2007. – № 3 (3). – 0,5 п.л.

6. Седых С.А. О дивидендной стратегии государства. // Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений – Электрон. журн. – М.: АТиСО, 2002 –. – № гос.

регистрации 0420600008. – Режим доступа: http://e-rej.ru/Articles/2007/Sedykh.pdf, свободный – Загл. с экрана – 0,5 п.л.



 

Похожие работы:





 
2013 www.netess.ru - «Бесплатная библиотека авторефератов кандидатских и докторских диссертаций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.